Aujourd'hui, SK Hynix est encore en ajustement, et le marché boursier coréen a connu deux jours de suspension des échanges. Pourquoi la chute est-elle si brutale ? D'un point de vue temporel, 1. Vendredi dernier, des signes ont commencé à apparaître, le jeudi précédent, après le rapport financier de Nvidia, le prix de l'action a connu un "sell the news" le premier jour, et vendredi dernier, l'ensemble du secteur des semi-conducteurs a connu un recul. À ce moment-là, en discutant de l'EWY, nous avons également évoqué les signes d'un retour en arrière après que le sentiment du marché sur la mémoire ait atteint son paroxysme. Ce week-end, nous avons également vu des nouvelles selon lesquelles des fonds étrangers ont vendu net 68 000 milliards de wons coréens d'indices boursiers coréens le 27 février. 2. Ensuite, il y a l'impact direct de la situation en Iran, la Corée du Sud dépend presque entièrement des importations de pétrole (avec une part très élevée du Moyen-Orient), la flambée des prix du pétrole entraîne directement une inflation importée, et en même temps, la détérioration des conditions commerciales peut également entraîner une augmentation considérable des coûts pour l'industrie/manufacture/exportation. Par le passé, chaque fois que la situation au Moyen-Orient s'aggravait, le marché boursier coréen était le premier à souffrir, devenant "le marché à haut beta le plus vulnérable", avec un retrait massif des capitaux étrangers (vente nette de plusieurs milliers de milliards de wons en une seule journée), ce qui augmente directement la volatilité. 3. Bien sûr, cela est également fortement lié aux caractéristiques du marché boursier coréen. Le marché boursier coréen est caractérisé par une concentration élevée des actions (quelques secteurs dominants comme les semi-conducteurs, la finance, l'automobile, etc.), un pourcentage élevé de petits investisseurs, une forte propension au risque chez les Coréens, et une dépendance élevée aux capitaux étrangers (la part des capitaux étrangers n'est pas négligeable), ce qui rend le marché extrêmement sensible aux conflits géopolitiques mondiaux et aux variations de liquidité. De plus, le mécanisme du marché boursier coréen est tel que si l'indice chute de 5 %, il y a un sidecar (suspension temporaire des échanges/trading programmé), et si la chute atteint 8 %, la suspension est totale, ce qui rend le seuil relativement bas et le mécanisme plus facilement déclenché. Pour le marché américain, la suspension se déclenche à une chute de 7 %. Bien sûr, nous avons également discuté vendredi dernier que le début de l'ajustement de Wey offrait en fait une opportunité d'attendre que l'ajustement soit en place. Personnellement, je pense que la racine de l'ajustement réside toujours dans le retour en arrière après que le sentiment ait atteint son paroxysme, combiné au risque potentiel d'une forte augmentation des coûts énergétiques en raison des conflits géopolitiques du week-end dernier, entraînant une digestion des valorisations des actions de semi-conducteurs, mais ce n'est pas un point de retournement de tendance. Comme mentionné la semaine dernière lors de la discussion sur le rapport financier de Nvidia, Nvidia lui-même a reconnu que "la pression sur les coûts" provient de HBM. Cela signifie que l'IA nécessite non seulement plus de puces de calcul, mais aussi plus de mémoire, plus coûteuse et plus difficile à produire. Dans les 26 prochaines années, les grandes entreprises technologiques devront continuer à investir, nous plaçant temporairement du côté de "nous n'avons pas encore atteint le sommet", mais il faut suivre de près les preuves concernant "le budget/l'ordre/les prévisions". Actuellement, le cœur de la concurrence dans l'industrie de la mémoire est passé de l'échelle de production à l'innovation technologique de pointe (comme HBM4, HAMR) et à la capacité d'approvisionnement haut de gamme stable. De plus, la concentration de HBM est très élevée, avec essentiellement SK Hynix et Samsung en concurrence, et Micron en troisième position. Donc, tant que nous ne voyons pas de signes indiquant que les dépenses en capital des grandes entreprises technologiques commencent à plafonner ou à ralentir, les maillons clés de la chaîne de l'industrie de la puissance de calcul auront encore des opportunités après un ajustement approprié. Il reste à voir l'évolution de la situation en Iran, et c'est ici que nous en sommes lundi. Sur le plan industriel, il faut surveiller le rapport financier de Micron du 18 mars, ainsi que les rapports financiers du prochain trimestre des grandes entreprises technologiques pour voir les revenus liés à l'IA, la croissance du cloud et la situation du ROI des dépenses en capital. Si des signaux clairs apparaissent indiquant que "l'IA commence à générer des bénéfices" (et non seulement à brûler de l'argent), le marché passera du stade de "doute" à celui de "validation".