Beginilah cara saya berpikir tentang siklus hype di pasar. Ini mendasar, tetapi itulah intinya (kerangka kerja tidak boleh terlalu rumit, menurut saya). Investor selalu mengabaikan janji masa depan atau realitas masa kini. Dan mereka tidak pernah sama-sama membebani mereka. Selama bagian awal siklus hype, menjelang dan langsung mengikuti kemajuan teknologi, investor biasanya mengabaikan masa depan sambil berfokus pada masa kini. Contoh yang baik untuk ini adalah Nvidia pada akhir tahun 2022: investor hanya fokus pada hambatan yang dihadirkan oleh kelebihan GPU kripto, pasar PC gaming yang anemia, dan kenaikan suku bunga baru-baru ini yang menyebabkan kekhawatiran tentang resesi jangka pendek. Kemudian, saat siklus dimulai, investor mulai bergeser untuk memasukkan masa depan - mereka berhenti terlalu fokus pada masa kini dan melihat janji. Mereka bergerak keluar dalam hal penilaian dari harga dua belas bulan terakhir / pendapatan saat ini ke dua belas bulan ke depan. Kemudian, ketika harga naik dan teknologi menjadi lebih menarik, imajinasi mereka bertahan. Pada titik tertentu mereka mulai mengabaikan masa kini jauh lebih banyak dan masa depan menjadi satu-satunya hal yang penting. Metrik penilaian selama dua belas bulan ke depan menjadi tidak berguna demi 2, 3 atau 5 tahun ke depan. Pada puncaknya, masa kini tidak dipertimbangkan sama sekali, itu 100% didorong oleh masa depan yang dibayangkan (bahkan ketika imajinasi itu tidak selalu sejalan dengan hasil bullish untuk saham yang mendorong reli). Analis secara agresif menaikkan perkiraan dengan cara yang, pada saat itu, tampaknya dapat dibenarkan secara fundamental (jika Anda mengambil asumsi pada nilai nominal - misalnya, "semua orang di dunia akan memiliki dua ponsel" adalah yang bagus dari siklus hype ponsel). Modal tersedot yang pada akhirnya memaksa pengejaran kinerja dan memadati saham dengan uang yang tidak benar-benar percaya pada tesis. "Periode senja di mana orang terus bermain game, tetapi tidak lagi percaya pada aturan" muncul, seperti yang dikatakan Soros. Penilaian saham SaaS pada pertengahan 2021 adalah contoh bagus tentang apa yang terjadi ketika masa depan dinilai terlalu tinggi relatif terhadap saat ini - tidak ada yang peduli dengan kenaikan inflasi, bahwa suku bunga tidak punya tempat untuk pergi selain naik, bahwa perusahaan-perusahaan ini bergantung pada ZIRP atau perangkat lunak bisa menjadi lebih kompetitif. Kemudian, katalis negatif terjadi - ini bisa tetapi tidak harus terkait dengan teknologi, makro, kredit, pendapatan yang mengecewakan. Perkiraan mulai tampak tidak dapat dicapai, dan masa kini mulai lebih penting ketika masa depan tampak lebih tidak pasti. Mekanisme yang tepat yang mendorong optimisme masa depan ke ketinggian yang tidak berkelanjutan secara mekanis berbalik, semua orang membutuhkannya. Masa depan mulai didiskon sampai menghasilkan rasa kecewa tidak hanya dengan saham tetapi teknologi itu sendiri. Ini melampaui ke sisi negatif, investor akhirnya menjadi kecewa dan tampaknya alergi terhadap apa pun yang berkaitan dengan teknologi. Ini terjadi dengan cara yang sangat asimetris untuk pendakian ("tangga naik, lift turun"). Ini adalah wadah di pasar untuk teknologi yang benar-benar transformatif. Jika kemajuan berlanjut, kesempatan lain untuk mendapatkan masa panjang muncul dengan sendirinya sebelum modal sekali lagi mulai mengalir ke perusahaan (internet, misalnya). Jika mereka tidak melakukannya - belum tentu "teknologi hilang" melainkan bahwa itu berhenti maju begitu modal tidak bebas atau dataran tinggi atau ekonomi terbukti tidak menguntungkan - siklus masih akan dimulai lagi, hanya dengan teknologi baru. Atau mungkin tidak... mungkin kali ini berbeda.