Vandaag is SK Hynix nog steeds aan het aanpassen, de Koreaanse aandelenmarkt heeft twee dagen achter elkaar een circuit breaker gehad. Waarom daalt het zo sterk? Vanuit het tijdsperspectief gezien, 1. Afgelopen vrijdag werden er al tekenen zichtbaar, op donderdag na de kwartaalresultaten van Nvidia was er een "sell the news" op de eerste dag, en afgelopen vrijdag had de hele halfgeleidersector een correctie. Toen we het over EWY hadden, spraken we ook over de tekenen dat de markt voor opslagcapaciteit vol was en een correctie nodig had. In het weekend zagen we ook het nieuws dat buitenlandse fondsen op 27 februari netto 68 biljoen won aan Koreaanse aandelenindices hebben verkocht. 2. Vervolgens is er de directe impact van de situatie in Iran, Zuid-Korea is bijna volledig afhankelijk van olie-import (met een zeer hoog percentage uit het Midden-Oosten), de olieprijzen stijgen en dat leidt direct tot importinflatie, terwijl de handelsvoorwaarden verslechteren, wat ook de kosten voor de productie/export aanzienlijk zal verhogen. Eerder was het ook zo dat elke keer als de situatie in het Midden-Oosten escaleerde, de Koreaanse aandelenmarkt als "de meest kwetsbare high-beta markt" werd beschouwd, met een grootschalige uittrekking van buitenlandse investeringen (netto verkoop van enkele tientallen biljoen won op één dag), wat de volatiliteit direct verhoogde. 3. Dit is natuurlijk ook sterk gerelateerd aan de kenmerken van de Koreaanse aandelenmarkt. De Koreaanse aandelenmarkt heeft een hoge concentratie van componenten (een paar sectoren zoals halfgeleiders, financiën, auto’s domineren), een hoog percentage retailbeleggers, en de emotionele handelsneiging van Koreanen is duidelijk, met een hoge afhankelijkheid van buitenlandse investeringen (buitenlandse investeringen vormen een aanzienlijk percentage), wat leidt tot een grote gevoeligheid voor wereldwijde geopolitieke conflicten en veranderingen in liquiditeit. Bovendien is het mechanisme van de Koreaanse aandelenmarkt zo dat bij een daling van 5% er een sidecar (tijdelijke stopzetting / geautomatiseerde handelsstop) is, en bij een daling van 8% is de drempel voor een volledige stop relatief laag, waardoor het mechanisme gemakkelijker te activeren is. In de Amerikaanse aandelenmarkt is de drempel voor een circuit breaker 7%. Natuurlijk hebben we ook afgelopen vrijdag besproken dat de correctie van WEY eigenlijk een kans bood om te wachten op een juiste correctie, persoonlijk denk ik dat de oorzaak van de correctie nog steeds de emotionele oververhitting is, gecombineerd met de risico's van sterk stijgende energieprijzen door de geopolitieke conflicten van het afgelopen weekend, wat leidde tot een waarderingscorrectie van de halfgeleideraandelen, maar het is geen grote trendomslag. Zoals we vorige week bespraken over de kwartaalresultaten van Nvidia, erkent Nvidia zelf dat de "kostendruk" voortkomt uit HBM. Dit betekent dat AI niet alleen meer rekenkrachtchips nodig heeft, maar ook meer, duurdere en moeilijker te schalen opslagcapaciteit. In het zicht van 2026 zullen de grote technologiebedrijven hun kapitaaluitgaven nog steeds moeten doen, laten we voorlopig aan de kant van "nog niet op de top" staan, maar we moeten nauwlettend de "budgetten/ordes/vooruitzichten" volgen. De concurrentie in de opslagsector is nu verschoven van schaalcapaciteit naar geavanceerde technologische innovatie (zoals HBM4, HAMR) en een stabiele, hoogwaardige toeleveringsketen. HBM heeft een zeer hoge concentratie, het is in wezen een strijd tussen SK Hynix en Samsung, met Micron als derde. Dus zolang we geen signalen zien dat de kapitaaluitgaven van de grote technologiebedrijven beginnen te toppen of af te nemen, zijn er nog steeds kansen in de cruciale schakels van de rekenkrachtindustrie na de juiste correctie. Nu is het afwachten hoe de situatie in Iran zich ontwikkelt, en ook maandag hier. In de industrie moeten we letten op de kwartaalresultaten van Micron op 18 maart, en de komende kwartaalresultaten van de grote technologiebedrijven om te zien wat ze rapporteren over AI-inkomsten, cloudgroei en capex ROI. Als er duidelijke signalen komen dat "AI al begint te verdienen" (en niet alleen maar geld verbrandt), zal de markt van "twijfel" naar "validatie" verschuiven.